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华中数控:国内机床数控系统领先者

发布时间:2010-12-28    研究机构:招商证券

华中数控(300161)是从事中高档数控装置、伺服驱动装置、数控机床及红外热像仪研发、生产和销售的高科技企业,是国家科技部130家国家重点高新技术企业之一,是目前国内数控系统行业中少数拥有成套核心技术自主知识产权(包括数控装置、伺服驱动装置及主轴驱动装置等)和自主配套能力的企业之一。

主要股东包括华中科技大产业集团、华工创投、北一机床等,具有华中理工大学高校背景。2010年上半年收入营业收入规模为1.64亿元,三大业务数控系统占比分别为49%、46%和4%,预计全年实现收入可达到3.7亿元。

数控系统是公司的核心业务。公司拥有中、高档数控系统(包括数控装置和伺服及主轴驱动装置)的成套自主知识产权,面向国内装备制造企业,提供中、高档数控系统的成套产品配套和服务,该业务对毛利的贡献由2007年的37%提高到2010年上半年的60%,是主要的利润来源。

向教育实训基地客户销售数控机床业务是核心业务的延伸和拓展。公司面向中国教育实训基地市场,为数控机床职业教育提供一揽子专业服务,已经形成从技术、产品、服务、培训等方面的综合优势,所以历年来在教育实训基地的招投标中获得较大份额。我们认为教学应用数控机床相对低端,并且下游客户对价格较敏感,因此此项业务毛利率较低,并且从历史数据来看销售规模相对平稳。

与国外先进数控系统相比,华中数控仍定位中低端市场。虽然国产数控系统企业已占领了我国经济型数控系统95%以上的市场份额,但是国外中档数控系统在我国仍然占据80%左右市场份额。目前国际市场上,中、高档数控系统专业生产已逐渐集中到日本发那科和德国西门子两家企业,其中日本发那科产量占一半,是世界上最大的生产厂。上述两家公司中、高档数控系统在全球的市场占有率高达70%,已形成规模化、模块化生产,并且价格也是小幅下降的趋势。此外,国外一些大的机床厂也自主开发数控系统,如日本的大隈、美国的辛辛那提等。

国内机床数控系统市场空间巨大,但是国产化之路取决于技术进步。中国每年中档数控系统的消费量约在4.5万套左右,金额在50亿左右,其中国产数控系统占据20%左右的份额,国外数控系统占据80%左右的份额。高档数控系统市场份额在2,500台套左右,金额在10个亿左右,国内产品只占到市场份额的1%。未来数控系统技术的主要发展趋势是高速、高精、多轴、多通道,以及网络化、智能化。中国装备制造业的发展对数控机床提出了较高的要求,但是由于机床行业是技术密集型行业,技术升级是一个长期的过程,并且还需要国家的政策支持。

华中数控是我国数控系统行业龙头。国内主要规模生产企业有20多家,形成了以华中数控、广州数控、大连大森、北京凯恩帝、南京华兴等为代表的产业布局。这些企业的发展速度相对较快,产销量占国产数控系统行业产销总量70%以上。目前国产经济型数控系统已经主导国内市场;国产中档数控系统已经形成了较大的产业规模.2009年华中数控在国产高档数控装置市场占有率为66%,中档数控装置30%,经济型3.5%。

公司的综合技术优势在于:经过十五年的技术积累与行业内的应用实践,可提供具有完全自主知识产权的数控系统的全套技术和产品。由于拥有完全自主的知识产权与提供全套解决方案的能力,公司可根据市场需求和用户定制快速提供灵活多样的技术、产品和服务,满足用户深层次的需求,从而具备明显的竞争优势和品牌优势。

公司数控产品价格仅为国外同类产品的20%,不过通过调研数控机床企业我们了解,数控机床客户对数控系统的价格并不敏感,性能和稳定性是客户追求的目标,通常会指定国外品牌数控系统。

募投项目:募投资金将投向中高档数控系统产业化项目和交流伺服驱动器系列化与产业化项目,解决产能不足问题,预计2011年建成,2012年达产。新建中、高档数控系统生产线,生产能力由原年产5,000套提高到年产1.5万套;另外还建设试验中心。我们认为公司未来的成长性主要取决于技术进步的步伐,发展前景看好但短期业绩缺少爆发力。

业绩预测及估值:预计10-11年EPS分别为0.45、0.58元,参照相关机床及中小板上市公司估值,按照相对较高的40倍PE(2011年)计算,估值区间为21-25元,对应2010年PE为45-50倍,询价建议20-22元。

申请时请注明股票名称