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华中数控公司年报点评:年报扭亏,看好17年新能源汽车布局

发布时间:2017-04-12    研究机构:海通证券

投资要点:

年报扭亏,4季度加速盈利。公司2016年营收8.12亿元,同比增长48%,归母净利润1332万元,同比扭亏(2015年为-4136万元),扣非净利润-3413万元,同比大幅收窄(2015年为-1.09亿元)。16年经营活动现金流同样大幅改善,全年经营现金流净额-574万元,较15年的-1.59亿元大幅增加,表明公司在营运资产管理上有所改善。分季度看,公司3Q16首次实现盈利77万,4Q16不仅实现盈利4855万元,而且扣非盈利2244万元,并且经营性现金流单季净额为1.35亿元。尽管这其中可能包括锦明12月份并表贡献的近1000万盈利,但公司本部4季度表现出来的高增长同样令人欣喜。

数控系统持续放量,机器人业务高增长。公司数控系统取得突破,2016年首次实现销售破万套,其中在3C领域销售约8000套,在通用机床领域销售约5000套,16年实现收入3.91亿元,同比增长84%。我们预计,凭借在3C钻攻中心系统的技术支点,公司有望在玻璃机、高光机、模具机等数控系统上继续取得突破,17年在品牌和市占率上得到进一步提升。公司16年另一个亮点是机器人业务的高速发展,16年机器人业务实现收入1.26亿元,同比增长272%,即便剔除并表锦明的4400万,机器人业务也同比增长近142%。16年公司参与了劲胜精密“智能制造试点项目”(工信部2015年认定的全国46个智能制造项目之一),为其智能工厂提供了81个华数机器人。我们认为,该项目示范效应显著,有助于公司拓宽机器人业务。

“一核三体”,我们最看好新能源汽车的布局。完成江苏锦明的并购后,公司将发展战略定位于以数控系统技术为核心,以机床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体的发展战略。其中,从下游放量的角度,我们最看好公司在新能源汽车的布局。在新能源补贴技术门槛不断提高的背景下,江苏锦明作为国内少数具备给整车厂(众泰)提供动力锂电池自动化装配线经验的企业,优势将会更加明显。此外,公司近日成立了华数新能源汽车公司,意在推动商用车的轻量化结构和关键零部件研发及产业化。同时,公司还宣布成立常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司,其中员工持股30%的股权架构无疑会极大调动员工积极性。

目标价31.36元,买入评级。考虑数控系统的高增长以及江苏锦明在动力锂电自动化领域的优势,我们看好公司17年的发展,预计17-19年归母净利润为0.53亿元、0.82亿元、1.06亿元,摊薄EPS为0.31元、0.47元、0.61元。17年BPS为6.77元,参考可比公司17年平均PB估值4.6倍,给予公司目标价31.36元,维持买入评级。

风险提示。新能源补贴退坡、3C数控系统推进不及预期。

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