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华中数控:加大研发投入,拓展市场空间

发布时间:2011-10-27    研究机构:天风证券

业绩持续增长,符合市场预期。公司三季报显示:2011年1-9月,公司实现营业收入3.23元,同比增长39.23%,实现营业利润1853万元,同比下降18.76%,实现归属母公司净利润2126万元,同比下降34.12%,全面摊薄每股收益0.20元。

增收不增利,净利润出现较大幅度下滑。报告期内,公司收入实现了近40%的增长,但净利润未同步增长且出现了较大幅度的下滑。主要原因是:(1)毛利率下降。报告期内,原材料价格的上涨,致公司产品综合毛利率较上年同期下降3个百分点,为24.6%;(2)销售费用、管理费用增加。报告期内,公司销售费用率为8.72%,管理费用率为10.62%,均同比提升1.16个百分点。费用率的提升主要原因在于,11年以来,公司加大了市场拓展力度,并且增加了对高档、中档数控统研发及伺服驱动系统在工业控制市场领域应用研发的投入,报告期内,研发费同比增加475万元,并且在人力成本上升的同时增加员工210人。(3)补贴收入下降。报告期内因“十一五”国家重大科技专项课题结题,“十二五”国家重大科技专项课题经费尚未下达,公司财政补贴同比下降50%。

公司正处在市场拓展期,成长空间将逐步打开。1)逐步完善国内、国外两个市场营销网络。公司将加大对全国营销网点的建设,扩大中、高档数控系统产品在重点机床企业的市场份额。2)推进华中8型高档数控系统小批量生产,持续提升核心技术竞争力。目前该产品已经进入中试和批量试制工作,已有29套系统在国内8家单位试用。3)迈开外延式收购步伐。公司计划收购高科机械,作为公司数控系统试验基地的同时,加大拓展专用数控机床领域,延伸产业链并进一步缩短产品研发周期。

盈利预测与评级。我们预计公司11、12和13年度每股收益分别为0.23元、0.31元、0.42元,对应11年、12年、13年的动态市盈率分别为82.6倍、61.3倍、45倍,考虑到公司正处于市场拓展期,估值又处于比较高的水平,给予公司“中性”评级。

风险提示。(1)公司产品未能得到市场普遍认可;(2)与华中科技大学技术合作中止的风险。

申请时请注明股票名称