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华中数控:业绩虽未好转,前景依然看好

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入3.23亿元,同比增长39.23%;营业利润1,853万元,同比减少18.75%;归属母公司所有者净利润2,116万元,同比减少34.12%;基本每股收益0.20元。

单季度来看,2011年三季度,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长78.69%;营业利润592万元,同比增长26.05%;归属母公司所有者净利润444万元,同比增长1.02%;基本每股收益0.04元。

综合毛利率继续下滑,预计四季度将有所回升。2011年前三季度,公司营业收入保持稳定增长,综合毛利率同比下滑4.40个百分点,仅为24.60%。公司三季度单季度综合毛利率仅为21.92%,同比下滑7.60个百分点,环比下滑3.85个百分点,今年以来呈持续下滑态势。公司综合毛利率下滑明显,主要是由于原材料价格上涨和产品结构构成变化导致的。公司综合毛利率持续下滑,使得公司在收入同比增长39.23%的同时,营业利润同比减少18.75%。我们预计,四季度公司毛利较高的数控系统产品销售占比将有所提升,综合毛利率会有所回升。

多因素使得公司今年业绩难以有所好转。公司前三季度净利润同比减少34.12%,低于我们的预期,主要有以下几个方面因素导致:1)三季度综合毛利率持续大幅下滑;2)研发费用、人工成本增加,导致管理费用同比增长65%;3)销售费用同比增长60%;4)财政补贴同比减少50%,导致营业外收入同比减少787万元。公司坚持核心技术研发,依托国家重点专项,研发投入不断增加,专项补贴也逐渐增加。近三年公司获得的专项补贴占净利润的比例均超过30%。今年公司研发投入增加较多,且政府专项补贴减少,导致全年业绩将低于此前的预期。

中高档数控系统产业发展即将提速。我国数控系统产业落后于国外水平,中高档数控系统主要依赖进口。数控系统是机床的“大脑”,对于提升我国装备制造水平的重要性不言而喻,“十二五”期间,国家将加大对数控系统行业的支持力度,对拥有自主核心技术的企业给予重点扶持。政策的扶持加上广阔的市场空间,我国中高档数控系统产业发展即将提速,作为国内中高档数控系统龙头企业,公司具备较大的成长空间。

华中8型年底小批量生产,明年将成业绩新增长点。目前,公司依托国家重点专项研制的华中8型全数字高档数控系统除实现与重大专项机床配套外,其他多家机床企业也已开始试用华中8型数控系统。华中8型年底有望实现部分型号定型转产和小批量销售,明年实现批量销售,届时将成为公司在高档领域的主打产品,以及业绩新的增长点。

建立合资公司,抢占中低端市场。为扩大公司数控系统产品的市场份额,整合数控系统行业的销售及技术资源,公司与江苏仁和共同组建南京锐普德数控公司,该公司注册资金1,000万元,公司以自有资金338万元投资,持股比例为33.8%。合资公司的设立,将有效弥补公司在中低端市场领域的不足。此外,公司还对联营公司江山华科追加投资680万元,控股44%,目的是为了加强与军工企业的合作。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.47元、0.69元和0.97元。以前一交易日收盘价18.99元计算,对应的动态PE分别是41倍、28倍和19倍。若今年年底前能完成对华大电机和登奇机电的收购,则预计可增厚公司今年EPS约0.22元。公司通过产业链的横向扩张和纵向延伸,行业龙头地位将进一步确立。

契合数控系统的国产化进程,公司将迎来快速的成长阶段,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:新产品市场拓展不达预期风险;募投项目进展不达预期的风险;资产收购尚存在不确定性的风险。

申请时请注明股票名称